2021年，钟情中国高增速投资主题的华尔街首次遭遇重挫。

 

中资房企美元债曾是华尔街最青睐的最高收益品种，海外投资人占比近6成，然而部分房企接连暴雷，导致一度在去年8、9月逆势抄底的诸多外资前路未卜，众多100美元面值的券目前在30-50美元徘徊。

 

过去十多年，成长股在美股市场也大幅跑赢价值股，产生惯性的外资在布局中国股市时自然青睐高增速概念，互联网科技股就是典型。然而，除了风雨飘摇的在美中概股，最近一年，恒生科技指数一直在下跌，最新数值约为5400点，不断刷新纪录低位。要知道，2021年2月，恒生科技指数为11000点。即使阿里巴巴在2022年1月31日反弹近10%，但相较于2020年末超300美元的股价最高点也已跌幅过半。

 

摩根士丹利将2021年称为“中国监管重置”的一年（regulatory reset）。尽管2021年对外资而言尤为痛苦，但接受第一财经采访的多位国际投行人士和资管机构投资经理表示，中国市场的巨大体量意味着机遇不容错失，天辰测速外资亦将根据不断改变的游戏规则来调整投资策略，本土人才布局本土市场的重要性越发凸显。

 

外资折戟中资房企债

 

离岸市场的中资房企债一度是外资的心头好，除了收益高，更无需担心违约风险，即使违约也有土地作为质押品。然而当风险真的到来之际，“这时会发现，广义基金的偿付顺序几乎排在最后，即使有资产处置，天辰测速但基金无法承担这种时间成本，巨大的赎回风险、流动性压力将压垮整个投资组合。”某美元债基金投资经理对记者表示。

 

据记者了解，2021年8、9月时，多家国际巨头入场“抄底”房企债。直到2021年11月，还传出高盛抄底的消息。《金融时报》当时报道，高盛投资组合管理团队在接受媒体采访时表示，正在买入中国房企债券。记者也从知情人士处了解到，加仓民企龙头融创是当时的主流做法。然而，随后的价格一落千丈，即使经历了近期所谓的“暴力反弹”，价格也仅停留在60美元附近。

 

 

目前，国际投资人似乎已抱着“躺平”的态度，去年8月时逆势抄底的姿态不再。“不论市场价格如何变动，如果流动性匮乏，你卖出债券时的价格可能会大幅折价，而且和股票不同，债券到兑付的那刻才知道。一季度是民企债到期高峰，压力始终存在。”上述投资经理对记者表示。

 

地产行业仍面临短期和长期挑战。富达国际债券基金经理成皓对记者称：“如果短期销售回款比较难，最常见的方法就是资产处置，融创、世茂等开始出售酒店等流动性较好的资产，但资产出售对流动性修复的期限有限，长期还要观察销售情绪能否回暖。”

 

科网股等待市场回暖

 

过去几年，外资加码中国股市的主要思路是——重仓股票“科技+消费+教育”。但在2021年“中国监管重置”下，外资遭遇重挫，全球规模最大中国股票基金似乎是2021年的行业缩影。