2022年，中国经济的增长目标有可能会设在5%以上。结合当前的政策基调和实施情况来看，2022年全年GDP最终有可能实现超预期增长。当前全球各国对于变异病毒的应对能力和重视程度有所加强，国内对于疫情反弹的防控能力较高。2021年召开的政治局会议和中央经济工作会议明确2022年“稳”经济和偏宽松的政策导向。政府会陆续出台有利于稳增长的政策，推动投资增长加快，房地产逐步企稳，天辰注册消费趋向修复，出口保持韧性。对2022年中国经济没有理由悲观。

 

2022年支撑消费较快恢复的因素将增多，社会消费品零售有望恢复至疫情前的潜在增长水平，预测全年增长6.5%。

 

一是全球疫情好转趋势不变。尽管最新变异病毒在全球传播较快，但仍以轻症为主，死亡率也较低。随着全球各国疫苗接种进程的推进以及对疫情防控经验的积累，2022年疫情情况进一步好转的可能性较大。对全球经济活动的制约也会大幅减少，会有更多经济体重启经济，同时国内疫情也会继续改善，共同推动包括服务性消费在内的消费向常态化修复。

 

二是随着“缺芯”问题得到缓解，汽车销售逐步回暖。全球疫情不断好转，使得多国的生产力和全球化的供应链逐步改善，带动“芯片”供应恢复正常。

 

三是房地产信贷政策有所松动，带动相关消费改善。在“房住不炒”这一主基调不动摇的定位下，政府也强调商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因此居民合理的住房信贷需求能够得到满足，天辰注册同时也将加快发展长租房市场和推进保障性住房建设。1月20日5年期LPR利率21个月以来首次下调5个基点，有利于激活合理住房消费需求，促进相关地产类消费。

 

四是就业情况良好，居民收入持续修复。居民收入的提高会带动可支配收入的提高。2021年，全国居民人均可支配收入35128元，实际同比增长8.1%；全国居民人均可支配收入中位数29975元，增长8.8%；全国居民人均消费支出24100元，实际同比增长12.6%，比2019年增长11.8%。2022年经济工作“稳”字当头。在共同富裕的大背景下，保障就业和提高收入会成为重中之重。2022年，疫情和物价仍然是影响消费恢复程度的两个不确定因素。

 

2022年我国出口仍将具有韧性，但增速可能边际放缓。

 

一是欧美外需仍有黏性，但对出口支撑有限。2022年欧美的财政刺激和量化宽松政策相继退出，欧美的居民超额储蓄和消费潜力对出口的支撑有限，9月“超额储蓄”已转负。如果疫后累计“超额储蓄”按比例转移至耐用品消费，只能覆盖2个月。根据历史经验，美国耐用品消费增长1%，可以拉动我国对美出口增长1.2%。2022年体现消费潜力和进口需求的“超额储蓄”和“超额消费”出现双降，耐用品消费大概率走缓会拖累对我国需求的拉动。

 

二是东盟复苏或将提振中间品需求。不同于欧美的终端类消费品需求，东盟外需主要是机电类中间品。2022年东盟制造业恢复，我国机电类中间品将从中受益。2022年又是RCEP落地生效的第一年，我国出口至东盟或将开启关税优惠待遇，有助于降低出口成本，扩大对东盟的出口。

 

三是国内全产业体系支撑出口供给。在我国高接种率和动态清零政策的有效防控下，疫情对国内供应的影响小于海外，整体上我国产业链出口供给将得到保障。未来能源及大宗商品价格波动对国内生产的负面影响将得到抑制。目前，出口价格因素对出口金额的贡献率显著上升并超出数量贡献率，表明出口数量回落并不必然导致出口金额同比增速下降，“提质增效”将在明年出口供给中有更多体现。

 

四是东盟产业链稳定性稍弱，我国对其出口替代仍将持续。东盟生产恢复仍受疫情干扰，劳动力短缺和防控安全进一步加剧东盟供应链紧张状态。我国和东盟之间的疫苗接种率、疫情防控措施的反差决定了我国对其出口供给替代效应短期内仍将存在。

 

基建和制造业投资有望在政策的大力支持下共同推动固定资产投资取得较快增长。尤其是基建投资，2021年四季度发行的专项债都将体现在2022年的实物工作量之中，各地的项目资源也会推迟到2022年来展开，从而推动基建超预期增长。从一月情况来看，各地政府都在紧锣密鼓地实施基建投资项目，从而推动一季度基建投资大幅增长。2021年四季度，房地产调控政策和金融政策已经做了明显调整，2022年房地产市场将逐步企稳。尽管疫情反复对于消费影响较大，但同时也给消费修复留出了较多空间，在2022年疫情总体向好的背景下，消费修复有望进一步加快。鉴于我国拥有强大和稳定的生产供给能力，出口增速虽然边际放缓，但表现仍将较为平稳。综合来看，我们认为2022年经济运行出现中性偏乐观的情况概率较大，经济增长有望前低后高，并且增速逐季收敛至正常水平，不仅能完成市场普遍预期的5.5%左右的增长，而且有望实现5.7%左右的增长。PPI逐步回落，CPI小幅上行，物价波动总体可控。

 

展望今年一季度，固定资产投资有望成为经济增长的重要推动因素。从目前情况来看，消费虽然受疫情发散影响，但复苏趋势不变，在防控措施得当的情况下可能逐季走好，对经济增长形成重要支撑，但一季度支撑效应尚弱；出口韧性犹在，但随着全球其他国家供给能力的恢复，增速可能出现边际放缓，对一季度经济增长的贡献表现不会太明显；房地产投资可能继续大幅回落，但基建和制造业投资在财政和货币政策的共同推动下保持较快增长，可以基本对冲房地产投资下行压力。综合判断，预计2022年一季度GDP增长5.0%，较2021年四季度出现明显回升。