新兴市场风险最高的部分主权债卷土重来，今年至今提供了全球债市最高收益率。

 

基于此，分析师预计，天辰注册此前停止发债的一些评级较低的新兴市场国家或将在今年剩余时间重返全球债市，那些有意发行新主权债的低评级国家将不得不遵循正统财政和货币政策。

 

 

 

 

收益率领先全球债市

 

根据彭博数据，自年初以来，信用评级最低的CCC级及以下国家的主权债券录得27%的平均总回报率，领先全球债市以及新兴市场外币债券。“去年债券投资者彻底被击溃了。”安联全球投资者固收团队新兴市场主管豪斯（Richard House）称，“但今年他们收益不错，部分得益于此前陷入困境的低评级高收益主权债的表现非常好。”比如，尼日利亚主权债今年上涨了6%。肯尼亚主权债即将有20亿美元债券于明年夏季到期，但自5月以来，该国外币主权债也一直在上涨。

 

债务重组是推动高风险、高收益新兴市场主权债反弹的重要因素。此前，全球利率的迅速上升、能源和食品价格的飙升、美元走强以及疫情后的全球经济放缓，引发了2022年新兴市场外币主权债的抛售潮，这些债务主要以美元计价。

 

赞比亚、斯里兰卡在内的多国因无法获得国际融资而陷入违约，许多低评级国家也处于违约边缘。但今年，这些国家陷入僵局的重组谈判取得了进展，并获得了国际货币基金组织（IMF）的支持，增加了投资者对其解决债务问题的预期：多年来，天辰注册赞比亚始终未能与其最大债权国和其他西方国家就把其近130亿美元外债减少一半的提议达成一致，但上个月协议最终达成；巴基斯坦近期从IMF获得了30亿美元的短期融资；斯里兰卡近期也批准了一项国内债务重组计划，对IMF继续提供 29 亿美元的救助资金至关重要。

 

富达新兴市场债务和外汇投资组合经理吉尔（Paul Greer）称：“我们从IMF处得到了一些好消息，近几个月来，斯里兰卡、苏里南、赞比亚和巴基斯坦等国在成功进行主权债务重组方面取得了切实进展。”在本轮大幅反弹后，他对投资这类债券变得更加谨慎，但仍增持了部分低评级国家主权债。

 

通常，当一个国家的债务融资成本升至比美国国债高出10个百分点以上时，就被认为处于债务困境，这会反过来进一步推高其外部融资成本，增加最终违约的可能性。根据这一衡量标准，截至去年9月，摩根大通新兴市场主权债市场已有20个国家陷入债务困境，高于2021年初的8个。而今年的反弹使其中5个国家摆脱困境。

 

料将重返全球债市

 

得益于债务重组带来的利好，加之全球高利率成为“新常态”以及许多美元债务即将到期，分析师预计，更多低评级、高收益主权债发行国将重返国际债市发债融资。德意志银行策略师安东尼·王（Anthony Wong）预计，到今年年底，新兴市场主权债的发行量将高达1500亿美元。国际金融协会（IIF）今年稍早预测，2023年前沿市场（frontier market）的债券销售额将达到470亿美元。

 

外媒数据显示，新兴市场国家的债务发行额已经超过了2022年全年1030亿美元规模的美元债和欧元债。然而，其中大部分都来自沙特阿拉伯和波兰等评级较高的主权国家。如今，投资者将目光投向肯尼亚等撒哈拉以南非洲的低评级国家。这些经济体已经一年多未在国际债市融资，而根据IMF的数据，两年前，撒哈拉以南非洲主权国家的欧元债发行总额仍有140亿美元。