近日，金帝股份融券卖空事件引发市场热议。9月11日，金帝股份上市，发行价21.77元，收盘价48.27元，收盘涨幅121%。融资融券数据显示，当日金帝股份遭到大举做空，有投资者融券卖出了458万股，占流通市值的9.3%，融券利率高达28%。天辰测速网址金帝股份股价在随后的交易日里连续下跌，融券卖空者获利丰厚，一时间在资本市场上引起了轩然大波。

 

现有股票融券制度的弊端

 

从科创板四年多的运行情况看，天辰测速网址允许战略投资者出借限售股有效缓解了新股炒作问题，提高了市场定价的有效性，并且股份出借后仍需归还，并未突破“锁定期”限制，所以这一制度本身无可厚非，目前市场质疑的焦点在于现有融券制度的公平性与透明性。

 

经证券监管机构核查，金帝股份高管与核心员工参与战略配售后，在上市首日由资管计划通过转融通业务将股票出借给证券金融公司，再由证券金融公司转融券给13家证券公司，124名投资者（包括35名个人投资者、89家私募基金）依规从13家证券公司融券卖出。从这一流程可以看出，现有的融券制度存在着以下一些弊端。

 

一是权责不平衡问题。相对于公司高管与核心员工能确定性地配售新股，二级市场投资者的平均中签率只有万分之五左右，因此需要通过“禁售期”来限制其流通权利，以此来让“轻易”获取的战略配售股实现权责对等。但允许战略配售股借出股票赚取利息在事实上成为了一种“特权”，这是二级市场投资者所没有的权利，在事实上打破了既有的权责平衡。

 

二是公平性问题。现有的融券制度是一种多层次的转融通制度，股票出借方与证金公司之间、证金公司与证券公司之间、证券公司与股票借入方之间构成了一套复杂的融券网络，只有极少数机构及大额投资者才能通过转融通渠道把自己的股票借出并收取利息，这使得借出股票成为一种“特殊权利”。另一方面，在目前的A股市场，劵源是极其稀缺的，能融券卖出也成为一种权利。金帝股份高管把股票借出后，被35名个人投资者和89家私募基金借走后卖出便是一个例证。现行融券制度把普通投资者彻底隔离在外，某种意义上有违公平性原则。

 

三是效率性问题。在目前的转融通制度下，融券市场事实上是一个相对封闭的机构间市场，股票借出方限于上市公司大小非、部分指数基金、社保基金及券商，股票借入方限于部分私募机构和大户投资者。这一方面导致券源不足，融券规模相对于融资规模较小，截至2023年8月底，A股两融余额15712.09亿元，其中融资余额14773.35亿元，占比94.03%；融券余额938.74亿元，占比仅为5.97%，融券余额占A股流通市值比例仅为0.13%。另一方面也无法最大程度地连接潜在的股票借出方和借入方，在最终供需之间增加了中间环节，导致融券效率低下，成本费用高企，进而影响市场整体的定价效率。

 

四是透明性问题。由于融券市场的运行相对封闭，导致信息透明性不足，融券的价格、融券的参与方、融券的总量等信息无法及时为市场和普通投资者所知悉。与此同时，由于券源相对不足，市场上借券需求较多，此时借贷分配、定价机制等存在种种“暗箱”操作。在“新兴+转轨”的市场环境下，考虑到有上亿中小投资者参与股市投资，这种不透明性显然不利于保护中小投资者的利益。