近期，天辰测速官网部分中小银行下调存款利率引发市场关注和热议。4月11日公布的3月CPI、PPI数据走低，又加剧了各界对存、贷款利率调降的猜测。

 

对此，天辰测速官网渣打银行大中华区及北亚首席经济学家丁爽对第一财经表示：“小银行降存款利率是catch-up（补降）。CPI走低只是降息的条件之一，一季度和全年GDP增速可能超预期，利率水平已是历史低位，这些不支持央行降息。”他称，降息的窗口可能已经关闭。央行在流动性投放方面会更加谨慎，防止杠杆率的进一步快速上升。

 

从历史来看，存款利率下调是央行推动实体融资降成本的必经之路。在多数机构看来，当前下调LPR（贷款市场报价利率）的紧迫性不强，但也不排除贷款利率继续下行的可能。而就4月11日公布的3月金融数据看，新增人民币贷款3.89万亿元，社融规模增量为5.38万亿元，M2（广义货币）同比增长12.7%，均大超预期。目前流动性充裕，如何传导到实体是更大的问题。

 

存贷款利率下降预期再起

 

近日，部分中小银行密集下调存款利率。仅4月以来，就有河南、广东、湖北的多家城农商行和农信社下调存款利率。

 

2022年有过两次调低存款利率潮，分别是去年4月和9月，这和当时LPR的调整有关。去年，作为房贷利率定价基准的5年期以上LPR累计下调过3次共35BP（基点），1年期LPR累计下调过2次共15BP。

 

4月11日最新公布的数据显示，中国3月CPI同比上升0.7%，远低于市场预期和3%的容忍上限，这主要受到消费复苏仍待发力和去年油价高基数的影响。不包括食品和能源的核心CPI尚可，环比由上月下降0.2%转为持平，同比涨幅小幅走阔0.1个百分点至0.7%；PPI环比继续持平，同比降幅扩大1.1个百分点至-2.5%，带动CPI-PPI同比剪刀差扩大0.8个百分点至3.2%。

 

国泰君安国际首席经济学家周浩表示，这意味着放松货币政策以刺激需求的空间更大。“有一些人猜测，政策利率可能会降低，在3月通胀数据公布后，这种猜测似乎更有吸引力。总体而言，政策放松的空间仍然很大。”不过，他也表示，“我们认为传导过程将更为重要，政策制定者需要引导银行将抵押贷款利率大幅下浮，这不仅有利于购房者和房地产开发商，也降低了当前房主提前还贷的冲动。”

 

野村中国首席经济学家陆挺告诉记者：“我们预计4月CPI同比将进一步下降至0.3%，因为食品价格可能继续下降，而核心通胀仍受到PPI通胀下降的影响。由于去年俄乌冲突导致的比较基数很高，4月PPI同比可能下滑至-3.0%。”

 

他预计中国将在未来几个月加大政策支持力度，因为较低的通胀数据或提供更大的刺激空间。央行刚刚在3月底降准25BP。然而，出于对金融风险的担忧，政府无意推出大规模刺激计划。

 

降息阻力仍存

 

更多经济学家认为，降息仍待观望，而且还存在一些阻力。

 

丁爽表示：“小银行降存款利率是补降。GDP增速可能超预期，利率水平已是历史低位，这些不支持央行降息。”他表示，自去年12月以来，渣打一直维持2023年中国GDP增长5.8%的预测，高于市场共识。今年一季度，在经济重启、内需复苏和低基数的双重作用下，GDP增速有望明显反弹。在不发生全球性经济金融危机的情况下，中国经济今年会受益于疫情后生产生活回归常态的内生动力、去年相对宽松宏观政策的滞后效应以及低基数的拔高效应，实现5.8%甚至更高的增长率不足为奇。

 

因而，更多观点认为，今年政策的重点应该是在微观层面通过改善市场准入、促进公平竞争和保护产权来提振企业家信心，推动民间创业投资，增加就业机会。

 

目前货币政策其实已经颇为宽松，且控制宏观杠杆的必要性仍存。丁爽称，央行近期运用降准和再贷款等工具保持流动性合理充裕，市场利率（包括回购利率和NCD利率）在多数时候低于政策利率（逆回购和中期借贷便利利率），同时银行的加权平均贷款利率处于历史低位，为房地产市场和整体经济的复苏提供支持。2月人民币贷款和社会融资规模增速明显高于名义GDP增速，货币信贷政策偏宽松。他预计二季度经济会继续复苏，GDP增速可能达到7%或更高。

 

渣打认为，在全年增长目标有望大幅超额完成的情况下，宏观政策可能会在年中边际调整，向中性转变。虽然加息的条件还不具备，但降息的窗口可能已经关闭。央行在流动性投放方面会更加谨慎，市场利率或在多数时候高于政策利率。央行还可能会引导信贷增长向名义GDP增速靠拢，防止杠杆率的进一步快速上升。

 

中信证券认为，2022年居民部门积聚了大量超额储蓄，银行负债端资金供给充足，揽储压力边际下滑，存款利率调降具备可行性支持。存款利率下调叠加降准释放资金，商业银行负债端成本压力减轻，理论上可以驱动LPR报价下行。当前LPR存在压降的空间，但从一季度信贷投放情况以及经济复苏节奏来看，LPR调降的迫切性暂时不高。