2022年我国居民部门存款规模大幅度上涨，对其解释存在着分歧。在我们看来，存款规模上涨的最直接原因是银行资产负债表扩张，是全社会流动性环境进一步宽松，是金融对实体经济支持力度的进一步加强。在疫情等外部冲击消退后，天辰测速官网2023年一季度货币政策环境依然宽松，既有社融和信贷的增速维持在较高的位置，也有存款规模延续上一年大幅增长的态势，3月份更是有了一次超预期的降准，整体上有利于为市场增添信心。一季度居民存款和存贷差继续大幅扩张，背后的原因依然是银行资产负债表继续扩张，这一趋势在全年仍将持续。伴随着货币政策持续性宽松，影子银行的活动有所恢复，还助长了资产负债表扩张，并拉大存贷差。

 

我国货币政策立场及流动性环境在2022年已经出现转折，在未来一段时间内将持续为实体经济提供支持。虽然到目前为止货币政策的有效性并不算高，但随着财政支出的持续发力，货币与财政进一步协调配合，货币政策效果将逐渐显现，天辰测速官网银行业资产负债表的扩张也会进一步转化成增加值。3月份人民银行再次降准，释放中长期流动性5500亿元，有利于巩固经济增长态势，减轻流动性压力，并释放积极的政策信号，增强实现年度经济目标的决心。银保监会公布《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》，调整了商业银行资产的风险权重，有利于扩大金融对实体支持力度、减少金融空转。

 

好的货币政策是在保证币值稳定的基础上，能够有力地支持实体经济发展。所谓“币值稳定”，应体现在三个方面：利率稳定、汇率稳定、物价稳定。一季度，我国政策利率维持在低位，银行间资金利率略有上升；人民币汇率指数呈现小幅波动保持平稳态势；核心CPI也长期低于2%的水平。总体来看，货币当局具有充足的政策空间，为“稳增长”提供更多的支持。自2022年开始，较为宽松的货币立场已经在“随风潜入夜，润物细无声”，我们也将持续看到政策效果的逐渐显现。

 

商业银行资产负债表继续扩张

 

2022年我国居民存款大幅扩张，全年增加了17.9万亿元，居民部门的存贷差也增加了14.1万亿元。对这一现象存在众多解释，我们认为居民存款增长的直接原因是商业银行资产负债表的扩张，而商业银行资产负债表扩张的根本原因是地方政府债务大幅度上涨以及金融去杠杆暂告段落。

 

2023年一季度，这样的趋势依旧延续。从前两个月的数据来看，居民存款再次增长了7万亿元的规模，存贷差也继续扩大了5.7万亿元。存款上升的直接原因依旧是商业银行的扩表，前两个月商业银行总资产增加了9.8万亿元，存款增长了9.9万亿元，贷款增长了7.6万亿元。我们预计这一趋势在今年全年仍将有所延续，居民存款仍将有大幅度上涨。

 

一些研究将住户存款上升的原因主要归结于预防性储蓄、减少购房支出等原因，但都存在着逻辑论证不足的缺陷。

 

首先是对“预防性储蓄”的再认识。对2022年住户存款最主要的解释是预防性储蓄，普遍认为对居民新增存款贡献了1万亿元左右。这个解释符合直观感受。从世界各国看，疫情带给居民不确定性增加，预期减弱，居民边际消费倾向下降，储蓄率会上升。从数据支撑看，人民银行2022年四季度的城镇储户调查问卷显示，居民储蓄意愿持续较强，倾向于更多储蓄的居民占58.1%，较疫情前上升10%左右。但这种解释存在问题。疫情及不确定性带来2020年居民部门储蓄率大幅提升后，2021年、2022年居民部门储蓄率在很大程度上维持在2020年相对高位水平，再次大幅度攀升是存疑的。此外，疫情引致的“预防性储蓄”的观点不能很好解释疫情暴发前的2018年、2019年住户新增存款较多的现象。