准备踏入鼠年之际，中美上周签署首阶段贸易协议，利好投资氛围，美股三大指数续创新高，恒指全周也上升418点或1.46%；今期封面故事由瑞联银行首席投资总监韦立民（Norman Villamin），以及安联投资组合经理、美国首席投资总监（收益及增长战略）兼执行董事Douglas Forsyth剖析最新形势。韦立民预测，中国政府今年将加快变革，包括鼓舞更多企业上市融资，以及清算银行坏帐，利好中资股后市；Forsyth则以为，同时投资美股与美债能够统筹增长与收益，属稳中求胜的战略。另外，第五代活动电话（5G）相关股份今年升势强劲，固然两人久远均看好该投资主题，惟同时提示要留意短期企业盈利能否支持股价表现。

明报记者 叶创成

 

中美两国上周三签署第一阶段贸易协议，天辰测速当中主要内容包括中国承诺在将来两年增加购置2000亿美圆美国产品及效劳，而中国也会扩展对美国公司的市场准入，例如开放予美国金融机构从省级开端申请资产管理公司牌照，令它们日后可直接从内地银行收买不良贷款；而美国将把中国约1120亿美圆产品关税税率减半至7.5%，惟其他2500亿美圆产品关税税率则维持在25%不变。

若特朗普11月胜选 料再出招对付中国

 

韦立民上周四从瑞士来港会晤传媒时剖析，中美是次顺利签署首阶段贸易协议，将为中国政府带来回转空间，在今年进一步加快变革，“我置信中国国度主席习近平也很分明，假设美国总统特朗普在11月的大选连任，他又会再次出手对付中国，所以中国需求在短期内加快变革，包括开放金融市场吸收外资流入，处理内地银行不良资产偏高的问题，这样的话，日后面对贸易战升温时也会准备得更好”（编按：习近平2020年新年贺词便表示“让我们分秒必争，不负韶华，共同迎接2020年的到来”）。

 

韦立民表示，目前内地银行体系效率缺乏，需求停止变革，详细措施包括：（1）让个别运营不善的银行倒闭；（2）向继续运营但资本缺乏的银行注资，包括协助它们发行股票或可换股债券融资；他估量，在此过程中，中央将允许外资企业的参与，由此引入资金及专业学问。

阿里去年来港上市 证中国有才能巨额融资

 

阿里巴巴（9988）去年11月26日来港上市，集资逾千亿元，恒指尔后便连升七周至今，韦立民以为，阿里是次回归港股，具备标志性的意义，“阿里巴巴是在大约半年前、即中美贸易会谈闹翻之际决议来港上市的，结果上市也十分胜利，集资逾千亿元，这证明中国也具备在股市巨额集资的才能，成为在美国股市融资之外的另一选择；今年香港及上海股市将会非常重要，特别是内地银行体系停止变革（审慎放贷）之际，内地企业能够在股市融资，是次中美首阶段贸易协议，也包括中国向美国金融企业开放市场，美国资金料更积极参与内地A股，所以A股今年表现值得看好，这便是我为客户在今年及更久远的投资部署”。

 

韦立民表示，不少内地投资者过去热中投资票面息率高达10厘的国企债券，天辰测速在当时市场环境下属“隐性保本”的投资工具，在接近零违约风险的状况下，每年赚取10厘息率，债券到期后取回本金，也算不错；惟随着中央近年变革信贷市场，允许愈来愈多运营不善的国企发行的债券违约，迫使内地投资者寻觅其他投资时机，局部因而成为瑞联的客户，而他以为，中国金融市场现依然有很多赚钱时机，例如在香港上市的中资科网股及生物科技股便值得留意。

 去年10月储局再买债  转为净长仓战略

 

值得留意的是，韦立民在《Money Monday》第213期（去年8月26日出版）封面故事的专访中曾表示，忧虑中美对峙正由贸易战扩散至科技战及货币战，该行投资中资股时以长短仓战略应对，即持有一批股票（如教育股及医疗股）的时分，同时也沽空另一批股票（如变革受累股），减少接受市场风险（Market risk）。

 

韦立民上周则透露，随着美国联储局于去年10月启动每月购置600亿美圆短期国债，再次扩展资产负债表范围，该行随即改动中资股的投资战略，由长短仓改为净长仓，维持至今，“你回看过去20至30年的话，联储局是市场最具影响力的决策者，而联储局在去年10月决议放水后，欧洲央行、日本央行及中国人民银行在过去3个多月也以不同方式跟随，资金富余自然利好股票市场”。

欧美或同采货币财政刺激

逾10年首见

 

联储局在去年10月重启买债后，指会在今年6月再作反省。韦立民剖析，联储局是次购置短债，目的是压低短期利率，防止再呈现去年第三季孳息率曲线倒挂（短息高于长息）的状况，而这也是欧洲央行近年常用的手腕。

 

韦立民坦言，目前难以预测联储局在下半年会否继续购置短期国债，但假设当局这样做的话，意味美欧央行将继续同时扩展资产负债表（见图），而欧洲正酝酿推出财政政策刺激经济，加上在11月美国总统大选后，不管特朗普或民主党代表中选，白宫在明年料将推出相似“特朗普税改”般近1万亿美圆的财政政策刺激经济，此举利好企业盈利（见图），届时也会呈现逾10年来美欧初次同时以货币政策及财政政策复兴经济的现象，对股市属非常正面。

看好内地软消费：教育医疗保险科网

 

综合上述剖析，韦立民强调，瑞联目前看好环球股市多于债券。至于瑞联在中资股的部署，他表示要紧跟国策投资，“中国政府近年积极推进消费，但我觉得，不像过去般只支持买车买楼，而是希望提升效劳业”；因而，他目前看好内地“软消费”（Soft consumer）行业，包括他在去年专访中已看好的教育股及医疗股，以及保险股及提供网上文娱的股份。