新赛道

 

中国即将踏上“十四五”和2035的新赛道。

 

新赛道上如何配速？人们都很关心。

 

10月29日发布的五中全会公报和11月3日公布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》都提出，到2035年，中国的经济总量和城乡居民人均收入将再迈上新的大台阶。

 

公报还提出，到2035年，人均国内生产总值达到中等发达国家水平。

 

在中央领导人关于制定“十四五”规划和2035远景目标的建议的说明中指出：

 

1、从经济发展能力和条件看，我国经济有希望、天辰注册有潜力保持长期平稳发展，到“十四五”末达到现行的高收入国家标准、到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的。

 

2、考虑到未来一个时期外部环境中不稳定不确定因素较多，存在不少可能冲击国内经济发展的风险隐患，新冠肺炎疫情全球大流行影响深远，世界经济可能持续低迷，中长期规划目标要更加注重经济结构优化，引导各方面把工作重点放在提高发展质量和效益上。综合考虑各方面因素，建议稿对“十四五”和到2035年经济发展目标采取了以定性表述为主、蕴含定量的方式。编制规划《纲要》时可以在认真测算基础上提出相应的量化目标。

 

看到这里，就会明白中国在新赛道的配速策略。最终答案将在明年3月全国两会上揭晓。

 

2016年全国两会通过了“十三五”规划纲要，天辰注册提出“到2020年国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番”。这就是非常定量的目标。

 

“十四五”规划纲要中将如何确定量化目标，我们拭目以待。

 

新配速（2021~2025）

 

即将过去的“十三五”（2016~2020），中国的配速是中高速，根据招商证券研究，按现价计算，中国2015~2020年均增长8.1%；按不变价计算，2015~2020年均增长5.7%，2015~2019年均增长6.7%。

 

由于新冠肺炎疫情极大拉低了当年增速，导致2015~2020年的增速和2015~2019年的增速相比低了1个百分点。尽管如此，预计2020年中国GDP仍将突破100万亿大关。

 

下面，我们结合“十四五”和2035年远景目标中的一些KPI，探讨未来增长的具体配速。

 

第一个KPI：“十四五”末达到现行的高收入国家水平。

 

按照世界银行7月1日发布的最新划分标准，高收入国家是指按现价美元计，人均国民总收入不低于12536美元的经济体。由于中国的国民总收入与GDP数值十分接近，在计算时可以替用。

 

根据野村东方证券的研究，按2019年中国人均GDP为10262美元、2020年为10450美元计算，假设2021~2025年中国人口年增速为0.15%，如果同期中国实际GDP年均增速达到3.9%，就可以在2025年达到现行高收入国家的标准（人均12536美元）。由于2021年经济可望大幅反弹，2022~2025年GDP年均增长约2.6%，即可在2025年达标。

 

根据中国目前的增长潜力和水平，实现第一个KPI应该不难。即使到2025年高收入国家门槛值按现有每年提升300美元左右的速度有所抬升，中国也将顺利迈入高收入国家的行列。

 

 

 

新配速（2021~2035）

 

第二个KPI：到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，达到中等发达国家水平。

 

根据中国国内多家机构测算，要在2035年实现GDP翻一番（实际增长），2021~2035年的配速应该达到年均增长4.7%。由于2021年增速可能达到8%以上，2022~2035年平均增速只要达到4.5%左右，即可实现翻番目标。

 

同时，考虑到未来GDP增速的修订（修订后一般都是上调），预计2022~2035年GDP平均增速在4.4%即可实现翻番。

 

“中等发达国家水平”在全世界并没有一个明确的定义，综合世界银行和国际货币基金组织的标准，其共识是：高收入经济体的门槛值是人均GDP达到12375美元；发达经济体的门槛值是人均GDP达到2万美元；发达经济体平均人均GDP为4.8万美元。

 

2019年中国人均GDP为10262美元，2020年预计为10574美元（注：按照GDP实际增长2.2%、GDP平减指数1.0%、人口自然增长0.3%估算），如果2035年在2020年基础上翻一番，则是21148美元。届时中国将会步入发达经济体行列，但是，是在最后端的部分。

 

如果考虑通胀因素和汇率变化，由于中国作为新兴经济体和中高速增长经济体，其通胀水平会高于发达经济体；且从中长期角度来说，人民币相对于大部分发达经济体的货币应该会升值，所以到2035年，中国名义人均GDP的国际排位有可能比现在的静态估算更高一些。

 

野村证券中国首席经济学家陆挺指出，根据世界银行、国际货币基金组织、经济合作与发展组织和联合国等四个国际机构的标准平均值来看，发达国家人均GDP的中位数大约为2.45万美元。如果以此作为“中等发达国家”标准，未来15年中国人均GDP年均实际增长要保持在5.4%左右，方可实现目标。

 

新挑战

 

在未来的新赛道上，中国会面临怎样的挑战和风险呢？

 

从外部看，一是要警惕中美关系的不确定性，二是要警惕周期性的全球金融危机（一般是10年左右），特别是主要国家都在大规模超发货币，这必定带来金融不稳定性。

 

从内部看，最大的挑战是老龄化等人口结构的变化，使得中国未来的潜在增长速度有一定下降，制约了实现较高增长的可能与空间。此外还有宏观负债率偏高、投资回报率偏低以及资产泡沫等挑战。

 

中国社科院工业经济研究所报告指出，不断降低的总和生育率和人口老龄化趋势（注：到2025年，中国60岁以上人口占比将在20%以上，65岁以上人口占比接近18%），会导致劳动力供给逐年减少，从2022年开始中国潜在就业规模将不足7亿人。

 

老龄化对储蓄率的直接影响是负面的（注：国际货币基金组织预测，到2025年中国总体储蓄率会下降到40%左右），同时也会间接影响投资和资本存量的积累。

 

由于上述原因，据社科院工业经济研究所测算，“十四五”中国潜在经济增长率会降低至平均5.5%的水平，到“十四五”末期潜在增长率将降至5.3%，从2027年开始会降到5.0%以下，2035年的潜在增速约为4.2%，到2050年潜在经济增长率会降低至大约2.4%。该报告提出了中国未来15年的三种增长情景。

 

在基准情景下，2021~2025年、2026~2030年和2031~2035年三个时期GDP年均增长率将分别为5.5%、4.8%和4.3%。

 

在增长较快情景中，如果中国全面深化市场化改革，促进制造业转型升级，提高产品国际竞争力，进一步加大财政性教育经费在GDP中的比重，提高劳动者素质，加强研发投入，提高产品附加值，中国在2021~2025年、2026~2030年和2031~2035年三个时期可能保持年均5.8%、5.4%和5.0%的较快增长率。

 

在增长较慢情景中，2021~2025年、2026~2030年和2031~2035年三个时期GDP年均增长率将分别为5.1%、4.3%和3.6%。

 

 

 

新策略

 

通过以上分析可见，中国未来15年新赛道的目标是有很大希望达成的，但由于潜在增长率的降低，也有一定的挑战。

 

中国人民大学刘元春项目组认为，要达成翻番目标，必须有四大新的策略：

 

一是通过创新驱动战略、科技强国战略以及人才强国战略，全面推进技术进步，全面突破当前关键技术和核心技术的“卡脖子约束”，实现中国的新技术红利。

 

二是全面推进关键领域改革，构建第二轮制度红利。

 

三是通过人才强国和教育强国战略，推进人口红利转化为人力资源红利。

 

四是全面构建百年未有之大变局的合作平台和新的竞争力，突破价值链和分工链重构的瓶颈约束，构建新一轮全球化红利。

 

按照人民大学团队的测算，只要中国对要素市场改革进行75%的深入改革，未来15年年均增速可以提升0.72个百分点，达到5.03%；如果要素市场改革进展到90%，那么潜在增速将提升2.4个百分点，达到6.6%左右的水平。

 

因此，未来中国增长的真正动能在于进行新的改革、大的重构和战略调整，否则完成2035年翻番要求充满挑战。

 

清华大学经济管理学院院长白重恩教授也指出，中国经济急需高质量发展，走出低效投资的恶性循环。

 

根据他的研究，发行过城投债的企业（通常是地方政府融资平台），其资产回报率低于其他的企业。这说明尽可能激发民间投资的重要性。如果政府驱动的投资过多，就要占用资源（劳动力、资本、土地），这些资源被用了以后，民间投资要获得资源的成本就变得比较高，投资积极性就可能被压抑。

 

如果政府驱动的投资增长更快，民间投资驱动增长更慢，就意味着，回报率比较低的投资增长快，回报率高的投资增长慢，这就可能带来总体效率的下降。总体效率下降后，为了实现增长目标，要进一步加大财政刺激，进一步扩大政府驱动的投资，形成一个循环，如果走不出来就会陷在里面变成恶性循环。由于政府的很多投资是通过举债来做的，它要还债，借新债还旧债，又造成债务积累非常快。

 

 

 

白重恩认为，要走出低效投资的恶性循环，就不要设过高的增长目标，因为如果目标过高，对财政刺激的需求就会更大。关键是不断改善投资结构，让低效投资增长速度慢一点，让高效投资增长速度快一点。这就要进一步改革，进一步改善营商环境，降低制度成本。同时，降低企业税费负担，也有利于提高投资效率。