彭文生回归中金公司（03908.HK）之后再次发声。6月22日，天辰注册登陆中金公司首席经济学家彭文生在媒体会上表示，在疫情不出现大面积反弹的基准假设下，下半年全球经济渐进复苏，中国将快于欧美。

 

受疫情冲击，全球资本市场经历波动，目前部分国家地区疫情有见顶趋势，而部分新兴市场疫情仍在升级。处于“后疫情时代”，中国国内也面临短期深化复工复产，中长期调整政策与战略应对外围环境变化的压力和挑战。

 

彭文生认为，下半年复苏有望呈大V型走势，不过，此轮复苏为供给快于需求的“另类复苏”，供大于求的态势将贯穿此次经济复苏。“但是V的尾部走势是否能很快恢复到疫情之前的情况，也可能会有一定波动，到一定程度会往下一点。”彭文生称。

 

他提出，应对“另类复苏”，一要货币放松，天辰注册登陆引导市场利率下行并趋向经济供求平衡要求的自然利率；二要财政扩张直接增加需求，其效果是提升自然利率。

 

中金公司首席策略师、董事总经理王汉锋表示，对于下半年A股和港股的配置，建议以新经济为主线，对老经济、传统经济进行阶段性配置。

 

供给快于需求的“另类复苏”

 

在以往的经济周期中，传统、典型的经济复苏一般由需求驱动，到了经济复苏环节也是由需求驱动，价格驱动结合政策支持，体现为需求复苏快于供给，供给和需求缺口缩小。

 

不过，这一次有所不同。彭文生认为，此轮经济复苏则逆向进行，为供给快于需求的“另类复苏”。

 

“这次的新冠疫情是公共卫生危机，它的重要特征是，在衰退时是供给驱动，主要是受到社交隔离影响，当然对需求也有影响，但根本上是限制了供给端。同理，到经济复苏环节，社交隔离措施放松，隔离强度下降，又导致供给端复苏。”他表示。

 

不过，在这种复苏情况下，仍需关注两个问题：消费有可选和必选之分，即使社交隔离放松，避险情绪使得消费难以全面复苏；疫情期间负债上升，企业与居民需要修复资产负债表，应通过尽快复工以增加收入、减少投资与消费抑制需求。

 

 

供给复苏快于需求导致储蓄过剩，带来自然利率下行压力。此种情形下政策如何应对？

 

彭文生提出两点建议：一是货币放松，引导市场利率下行并趋向经济供求平衡要求的自然利率，另一个是财政扩张直接增加需求，其效果是提升自然利率。

 

而从全球经济复苏情况来看，他预计，下半年将出现全球渐近复苏的情况，预计东亚经济体复苏较快，欧美相对较慢。

 

“也因此下半年我们的下半年外部需求仍有压力，复苏更多体现在内部需求上，依赖政策支持，财政扩张。”彭文生表示。

 

新冠疫情目前仍在新兴市场地区国家蔓延，受疫情影响下，这些国家地区面对的结构性风险如何？是否会出现新兴市场违约潮？

 

“面对全球金融市场，对风险偏好会带来冲击，对欧洲美国的经济复苏也会带来一定冲击。有些发展中国家会不会出现金融危机？这些可能性不能完全排除。”彭文生对记者表示。

 

下半年投资策略：“新”为主线,“老”择时机

 

“下半年A股‘有惊无险’，港股市场上，新经济将继续领跑。”对于今年下半年的A股和港股整体情况，王汉锋概括称。他建议，以新经济为主线，对老经济、传统经济进行阶段性配置。

 

作出上述判断的背景是，过去十年，中国经济结构持续调整，期间产业结构转型，目前，以消费和服务为代表的第三产业占比已经过半。王汉锋认为，经济基本面出现分化，新老经济分化，低利率、低增长局面，和投资者结构的变化都在强化这种局面。

 

目前，中国产业结构转型在A股市场已经有所体现：以消费、医药、科技为代表的新经济板块市场占比稳步提升，目前占比超过40%。外资持有上述新经济领域的龙头A股也取得了优异的长期表现。

 

据中金数据，外资持股比例最高的100只A股等权指数从16年初至今上涨112%，其余A股下跌36%，港股的分化类似。

 

在行业板块方面，今年下半年，中金偏好三类行业，第一是以消费行业为主，比如食品饮料。“特别是估值现在还不贵，后续有望继续改善的行业，比如家电、汽车零部件、家居等泛消费性行业。”王汉锋说。

 

第二类，与先进制造业相关的行业，例如科技、新能源汽车产业链。

 

“新能源汽车产业链我们觉得会是一个三到五年的大周期，从去年底启动，全球的新能源汽车产业链正在经历电动车平价化加速的过程。”王汉锋表示。

 

第三类则是与老经济相关的行业机会。

 

此外，他提到，龙头券商股在下半年有一定机会，注册制改革、居民资产配置偏向于金融类资产等，都有利于龙头券商开展业务。

 

改革后的创业板试行注册制接受企业申报、精选层开板……资本市场多项改革将于下半年落地，种种利好之下，资本市场投资生态、科技板块估值将有何变化？另一方面，科技企业估值是否会进一步升高？

 

王汉锋认为，目前股市融资条件更具包容性，注册制试点的陆续推广，非常契合目前经济结构转型的大背景。

 

“科技板块，包括一些其他创新经济板块都会从资本市场改革中受益。”他表示，对于科技企业估值，部分新经济公司，并不能完全以传统估值方法去看待，应该更多从多角度去评估它的估值，预计估值可能会有阶段性走高。