辜朝明等学者日前提出财政应针对当下经济有更多作为，加大赤字率，弥补居民和企业需求不足产生的需求缺口，从而推动经济恢复。财政刺激是否可行？针对当下经济有哪些可以发力的途径？本文将通过对居民、企业、政府等经济各部门的杠杆情况和行为进行分析，天辰娱乐app下载推导出针对当前稳经济的发力方向的几点建议。

 

当前经济各部门杠杆空间和行为探讨

 

在经典的四部门经济中，存在居民、企业、进出口、政府四个部门，从资金流量表的角度，上述四个部门的净资金盈余之和应为0。目前学界、业界对经济的担忧主要是居民和企业持续减少需求，加大储蓄力度，减少投资，经济面临总需求不足的情形。针对此种情况，天辰娱乐app下载辜朝明等认为，应加大财政力度，政府加大借款和支出，弥补总需求缺口，那么各部门的情况究竟如何？

 

 

（一）居民部门

 

过去我国居民部门杠杆经历了快速上升，主要是投向房地产，但并未很高，房价下行可能导致资产负债表受损。居民现阶段的净资金盈余主要是信心不足导致的预防性储蓄增加和住房支出下降，消费需求仍然旺盛，信贷需求尚好但持续性存疑，主要分析如下。

 

1.杠杆率。从宏观上来看，我国居民部门的杠杆率上升较快，从1995年至2020年三季度末，我国居民部门杠杆率从2.3%升至61.8%，年均上升2.4个百分点。2020年三季度后呈现企稳态势，连续10个季度围绕着62%波动，最近略有上升，2023年3月末为63.3%。从跨国比较来看，我国的杠杆率在18个新兴经济体中排名第三，仅次于泰国和马来西亚；从与主要经济体比较来看，我国国内的居民杠杆率略高于欧元区，低于美国、日本，并没有到非常高的程度（图2）。

 

 

 

但是如果考虑过去加杠杆过程中的资金投向问题，结论又会有所变化，我国过去居民杠杆的上升和房地产关系紧密。从图3可以发现，居民杠杆率过程和房地产销售额走势基本一致，居民加杠杆大多投向房地产。在目前房价下行的情形下，居民的资产负债表将受损。