随着经济复苏和1月超预期表现，天辰app市场对2月金融数据的想象空间增加，其中信贷增速尤其受关注。

 

综合各机构观点，2月信贷持续强劲增长是较为一致的预期，主要原因是企业贷款需求回暖。一个更为直观的信号是，2月票据转贴现利率仍维持在高位，这一指标往往对信贷数据有“预示作用”。不过华福证券固收分析师李清荷认为，2月票据市场行情相比1月较为平稳，预计2月票据小幅负增长，信贷总量难以出现显著超出市场预期的增长。

 

尽管春节后地产销售边际改善，天辰app但考虑到提前还贷可能带来的影响，不少机构对2月居民中长期贷款预期仍不乐观，企业信贷需求仍是主要支撑。招商证券银行业首席分析师廖志明预测，2月个贷预计仅增加百亿元左右，持续低迷；对公信贷预计增加1.2万亿元，其中基建、城投等政府相关贷款投放多，带动企业中长期高增。

 

值得注意的是，经过1月份超预期的高增长，市场对于后续信贷节奏放缓、结构过于依赖政策支持等担忧也有所增加。有机构指出，有必要修正前两个月的信贷投放快节奏。廖志明认为，从当前信贷表现和央行去年四季度货币政策执行报告来看，政策对信贷增速的诉求有所下降，接下来信贷投放将保持平稳。

 

2月信贷预期乐观中回归常态

 

“2月最后几个交易日票据贴现利率仍保持在较高位置，并未出现明显下行，预计2月银行信贷投放将延续1月的趋势持续强劲。”兴业证券银行分析师陈绍兴近期在报告中指出，考虑到经济复苏预期逐步加强，预计2月信贷仍值得期待。

 

因为票据的“信贷+资金”二元属性，其转贴现利率一直被视为信贷增量的“先行指标”。中信证券研报指出，票据利率在月末下行，意味着银行月末借助票据“冲量”信贷，那么该月信贷增长往往表现较弱，反之则较强；此外，观察票据贴现和承兑量也能预测信贷市场走势，当贴现承兑比升高时，贴现发生额增速高于开票量，信贷景气程度下降。

 

从历月数据来看，尽管去年11月票据新规落地限制了银行通过开票拉存款、通过票据贴现来调节信贷规模等操作空间，从而影响了票据利率这一“先行指标”的准确性，但其“预示功能”依然存在。

 

回顾今年1月信贷数据的超预期表现——人民币贷款增加4.93万亿元，同比多增7308亿元，创下单月历史新高。对比明显的是，1月票据融资减少4127亿元，期末未贴现银行承兑汇票（下称“银票”）同比少增1770亿元。而在银行大幅抛售票据的影响下，1月银票转贴利率持续回升，其中半年转贴现利率月末最高升至2.66%，超过去年下半年以来的最高值，1M、3M、6M国股转贴利率普遍上行超过100bps，并一度超过3个月的同业拆借利率。月末3天，6M城商转贴利率均值高出全月均值11bps。

 

聚焦2月表现，虽然票据利率依然维持高位。廖志明指出，短期限转贴现利率是当月信贷投放情况的较好指标，今年2月底1M转贴现利率维持较高水平，反映了当月信贷投放情况较好。

 

但2月票据利率并没有如1月一般明显攀升和波动。“2月票据市场行情整体较为平稳，6M票据从月初的2.20%缓慢增长至月末的2.42%，价格的较小波动反映出2月票据融资变动幅度不大。”李清荷判断，2月票据融资预计小幅负增长，而整体平稳的票据数据也反映出2月信贷总量难以出现显著超出市场预期的增长。这也意味着，类似1月份的“跷跷板”效应在2月将会减弱。