尽管大部分投资者的焦点都聚集在股市的大跌，但今年以来部分债基的跌幅远超想象，尤其是兼具股性和债性的可转债。

 

据第一财经记者统计，天辰app转债基金净值从上周四开始加速下挫，在“东财转3”周一单日大跌13.46%之际，部分债基单日净值跌幅就高达5%，多只债基近一个月来的净值跌幅已超8%。通联数据Datayes显示，截至2月15日，南方希元可转债债券近一周跌幅已高达约6%，富安达增强收益债券近一周跌幅亦高达5.89%，一个月跌幅超过9%。据记者了解，可转债策略为主的债基普遍剧烈回撤，除了资产价格下跌，机构客户、个人投资者的较大幅度赎回亦可能加剧净值下挫。

 

目前，不乏投资者抛出了“是否应该抄底”的疑问。多数债券投资经理对记者表示，近两年来，由于转债市场是供不应求，自然债券估值会偏高，但转债又最怕正股、转股溢价率双杀，暂时的回调也合理。在机构看来，14日的转债修正溢价率压缩了4个百分点，天辰app回到了去年12月底的水平，但依然明显高于历史上多数时间，位置上并不具备配置优势，且今年的性价比或弱于正股。

 

 

股基跌完债基跌

 

今年以来，创业板指一度从去年12月高点大跌近20%，新发行基金净值在“水上”的更是寥寥，众多量化产品（尤其是指数增强策略）大幅下跌。

 

明星私募也未逃过这劫。截至1月底，朱雀今年以来收益-11.46%，聚鸣-11.54%，高毅（冯柳）-9.41%；中证500今年以来跌近10%，衍复指增今年以来收益-7.37%，灵均中证500收益-10.01%，天演中证500收益-11.02%，幻方中证500收益-12.27%，九坤中证500收益-12.37%。

 

鉴于市场开始对股市从“抄底”切换到“观望”的谨慎模式，负面情绪也开始传导至转债市场。转债正式开启大跌要追溯到上周五（2月11日）。央行上周四公布的数据显示，1月人民币贷款和社会融资规模增量均创纪录高点。同日公布的美国1月份通胀同比增速达7.5%、创40年新高，10年期美债收益率升破2%关口。10年期中国国债收益率从2.7%附近直接跳升至2.8%。

 

某转债基金过去几日的净值变化

某转债基金过去几日的净值变化

 

中国10年期国债收益率变化

中国10年期国债收益率变化

 

再到2月14日，“东财转3”的暴跌彻底击溃了转债市场。事情的直接起因是东方财富上周五发布的强制赎回提示性公告。公告显示，融资额高达158亿元的“东财转3”（123111）将在3月1日停止交易及转股，2月28日收市后仍未转股的该笔转债，将被公司强制赎回，赎回价格100.18元/张，如果按这价格被强赎，那意味着，你把这钱借给公司近一年，只拿到0.2%的利率。而公司股票自2022年1月4日至2022年1月24日，连续15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格（23.35元/股）的130%（30.36元/股），已满足条件。上市公司之所以要发可转债，本质就是希望最终投资者能转股，公司就无须还利息，而设置强制赎回条款，真实目的更多是想督促投资者去把手里的债全部变成股票。

 

 

 

此时，投资人有两个做法，一种是直接卖出可转债、落袋为安，抛压之下，价格超130元的“东财转3”一度跌至115元附近；另一种做法自然就是债转股，但按照158亿可转债、23.35元的转股价计算，如果全部转股，直接增加6亿多流通股的供给（债转股后第二日可卖），这带来的抛压必然不小，在本就低迷的市场情绪下，成为压垮骆驼的最后一根稻草：2月14日，东财股价跌幅超13%。而股价暴跌，转股价值降低，且加剧了转债抛压。

 

过去两年转债市场经历了一波大牛市，估值已经位于历史高位。2021年，中证转债指数上涨超18%，跑赢沪深300、创业板指、科创50等主要股指。国海证券资产管理分公司固定收益总部副总经理杨倞对记者表示，“资管新规对整个资管体系影响巨大，叠加信用周期下行，这使得目前至少10万亿元规模的固定收益类产品存在策略转型的必要性。但转债此前始终较为小众，目前市场规模在7000亿元左右，因此面临僧多粥少、供需极其失衡的状况，这导致过去两年二级市场转债估值较高。”

 

上述私募基金经理此前就对记者称：“1万亿元二级债基都涌入这个7000亿元的转债市场，当然对场内的持有人来说是水涨船高的好事，但有来也会有走，例如‘固收+’产品在某些时候会面临赎回压力，很大一部分都会有波动。如果投资者教育没做好，当初买‘固收+’的是一部分风险偏好低、对波动很敏感的客户，就会出现问题。”

 

“春节前，正股的跌幅大于转债，转债一直靠转股溢价率的提升来‘吸收伤害’。春节后，转债也扛不住了，除了股性的部分不给力，债性部分也开始受挫。”他称。