2021年市场注定波澜不断。过去1个月间，个人投资者的狂热推高了游戏驿站（GameStop）等公司的股票，逼空空头，股价在螺旋式上升后大幅震荡，上演了一场“散户大战华尔街”的剧情。

 

 

随着游戏驿站股价回归正常区间，有人获巨额收益，有人遭惨痛损失，无论是否有人将为这场“大战”最终付出额外的代价，数字经济时代，巨型社交媒体和新型金融平台相互裹挟，天辰app下载年轻而热爱冒险的“新型散户”已经登上经济金融舞台。仅仅将其定义为“金融暴民”，是简单化且傲慢的应对态度，将无益于应对和解决金融监管架构、市场结构和更广义经济社会环境正在面对的深层次、系统性的挑战和危机。

 

对相关利益方诉求和行动分析，将有助于理解在美国现行金融市场和监管框架以及金融基础设施的条件下，多重当事方的运转动态及机理，并深入解析他们如何共同作用创造出这个兼具巨大现实冲击力和深远象征意义的独特金融市场-经济社会事件。

 

除了针对具体市场行动的金融监管，游戏驿站事件的深层次启示还应包括：宏观政策框架如何应对日益严重的不平等问题；充分认识社交网络对于金融市场的影响并做出监管安排；重视“机构散户化”和“散户机构化”的双重趋势；审视做空与其他市场交易制度（如涨跌停限制）的建设方向；重新审视中小投资者保护机制，等等。

 

一、背景与回顾

 

游戏驿站（GME）创建于1984年，曾经是全球最大的游戏零售商。随着电子游戏的风靡，游戏驿站股价在2007年曾经达到62美元，但2016年后随着整个实体游戏产业的没落，公司开始出现严重亏损（原因还包括对于智能手机的投资失败），股价一路下跌。2019年底，公司股价已经跌至3.8美元。2020年开始，新冠肺炎疫情在全球暴发，大量实体零售店遭受了巨大冲击，这家代表着美国千禧一代人美好回忆的公司也岌岌可危。2020年第一季度末，游戏驿站已经是美国被做空最严重的股票，空头仓位达到公司股票总数的98.8%，天辰app下载远高于排名第二的67.9%，当时整个市场上只有4家公司空头仓位超过公司股票的50%。

 

图1 GME股票历史表现（美元）

 

 

 

（来源：第一财经研究院，Wind）

 

 

 

图2 事件关键时间节点与GME股价表现

 

 

 

（来源：第一财经研究院，Wind）

 

 

 

图3 股票成交量（百万股/日）

 

 

 

（来源：经济学人）

 

在我们看来，之后爆发的游戏驿站市场波动事件有着几个关键的时间节点：

 

●2020年7月，个人投资者吉尔（Keith Gill，ID为DeepFuckingValue）在Reddit论坛上WSB板块上发帖称，游戏驿站股票被过于沽空，做空股数量接近流通股数量的150%，如果游戏驿站不破产并出现股价回升，最终将迫使空头回购股票形成逼空行情。吉尔展示了自己一年前就购买的5万美元股票和看涨期权，但并未引发广泛关注。

 

●2020年9月，美国宠物用品电商Chewy创始人赖科恩（Ryan Cohen）收购了游戏驿站12.9%的股权，成为公司的第二大股东。科恩曾给公司董事会发公开信督促尽快转型，一些人相信游戏驿站将走在“游戏界的奈飞”或“游戏界的亚马逊”这条道路上。之后，游戏驿站的股价从2020年9月份的不到10美元，上升至年底的20美元左右。但直到这时，游戏驿站股价表现仍像是一家正常的公司。

 

●2021年1月11日，科恩得到了游戏驿站公司三个董事会席位，开始推动公司转型，之后游戏驿站股价快速上升。

 

●1月19日，香椽研究公司（Citron Research）在推特上称游戏驿站股价只值20美元。当天游戏驿站最高价为45.52美元，此时吉尔已经成为了WSB板块的明星人物，做空机构的声明在WSB论坛上被视为一种挑衅。

 

●1月22日，游戏驿站股票期权交割日之一。香椽研究公司称官方推特遭到大量黑客攻击，但仍坚持游戏驿站股价将跌至20美元，买家请后果自负。当天游戏驿站股价最高已经到了76.76美元，收盘为65.01美元。

 

●1月25日，散户的热情开始点燃其他股票，包括美国院线公司（AMC）和高斯电子（KOSS）等。当天游戏驿站股价上升18.12%至76.79美元，AMC上涨25.93%至4.42美元，高斯电子上涨79.64%至6美元。