12月15日，国家统计局公布11月宏观经济数据。其中，社零、固定资产投资、工业增加值同比分别报5.0%、2.6%和7.0%，分别较10月回升0.7、0.8和0.1个百分点。总体来看，社零继续修复、制造业投资亮眼、工业和服务业生产强劲，中国经济保持在复苏轨道之上。

 

社零继续改善，通信器材、化妆品、金银珠宝等表现上佳。通信器材零售增速飙升至44%，主要由于某品牌新款手机上市；化妆品、金银珠宝增速分别达到32%和25%，或与11月购物节促销活动有关；而食品、烟酒、日用品等必需品增速回落。社零驱动力已经从前期基本生活类消费逐步切换到升级类消费。餐饮收入方面，受近期个别地区疫情反复影响，当月同比再度转负（-0.6%）。此外，限额以下企业社零增速为0.8%，与限额以上持续分化，中小零售企业经营仍有待恢复。

 

线上消费占比回升。1~11月全国实物商品网上零售额同比增长15.7%，占社零总额的比重升至25%，依然是支撑社零增长的重要一环。

 

 

制造业投资大幅反弹，天辰测速官网推动投资稳步修复。制造业投资当月同比大幅升至12.5%，是本月数据的最大亮点。全球经济复苏，叠加企业利润高增、信贷支持加强等因素，带动顺周期的制造业投资显著改善，民间投资累计同比年内首次转正。房地产投资当月同比增长10.9%，尽管较上月有所回落，但仍维持高位。其中，商品房销售高增、新开工继续回暖，而土地购置面积显著走弱。基建投资当月同比降至5.9%，主要受公用事业增速下滑的拖累。今年财政发力主要倾向民生领域，对基建的支撑不及预期。

 

 

 

 

 

工业生产延续强势，天辰测速官网服务业生产继续上行。工业增加值同比达到7.0%，制造业增加值同比7.7%。主要行业中，电气机械、金属制品、医药制造、汽车、通用和专用设备等行业快速增长。与此同时，工业企业产销率为98.3%，创历史同期最高水平；出口交货值反弹至9.1%，也是近两年的新高。因此，在基数明显抬升的情况下，国内外较为强劲的需求带动工业生产同比不降反升。

 

服务业生产指数同比继续攀升至8%，显示服务业供需进一步恢复。构成该指数中的8个大类行业中已有7个实现了增长，其中批发零售、租赁和商务服务业生产指数同比分别增长6.5%、3.6%。从生产端看，中国经济恢复动能不减，且平衡性也在逐步改善。

 

 

 

 

 

11月宏观数据显示，国内社零继续修复，制造业投资大幅反弹，工业和服务业生产强势，中国经济保持在复苏轨道之上。我们预计，四季度中国GDP增速有望超过6%，达到甚至高于疫情之前的增长水平，全年GDP增速或位于2%~2.5%之间。