汇率估值因素与债券估值因素影响不大。4月以来，美元指数整体在99-101区间高位波动，中下旬有所上涨，但月末几个交易日持续回落，整体变动不大。全月来看，欧元对美元贬值-0.7%，英镑对美元、日元对美元分别升值1.5%和0.4%，汇率估值因素对外汇储备有小幅拖累，但影响不大。美国10年期国债收益率从0.7%左右小幅降至0.6%左右，而欧元区10年期公债收益率亦小幅下降，但仍保持在0.4%左右水平。债券估值因素对外汇储备有一定的正面贡献，但影响也不大。
 

　　境外机构资产配置使外汇储备增加约100亿美元。2020年4月底，陆股通累计买入成交净额环比流入532亿元。预计债券资产也相应转为净流入。粗略估计，境外机构增配使外汇储备增加约100亿美元。
 

　　美欧股市大幅波动是近期外汇储备变化的重要原因之一。2020年3月和4月，外汇储备波动较大，单月波动幅度创近年来新高。而我们的模型显示，传统的估值因素和跨境资金流动不能完全解释。预计外汇储备有一部分投资美欧股票。从美欧股市来看，美国标普500指数由3月的下跌12.5%转为4月上涨12.7%，天辰平台登陆欧洲STOXX50指数也由3月的下跌10.7%转为4月上涨4.5%。假设外汇储备中投资美欧股票的比例为10%，则股市波动对近两个月外储的影响约有300亿美元，其中3月为负面拖累，4月为正向贡献。
 

　　短期来看，外汇储备波动性可能有所下降。随着欧美疫情逐步缓解，以及全球央行合力稳定金融市场，天辰平台登陆市场恐慌情绪有所缓解，欧美股市在大涨大跌后，波动或将降低，而美元指数也可能继续窄幅震荡，资产价格波动对外储的影响可能减弱。而随着市场预期趋于平衡，我国跨境资金流动仍有望保持基本平衡，预计外汇储备有望继续在3.1万亿美元左右波动。